牛金宝配资四季度买银行股？大摩：首次无大规模刺激的“自然周期性触底”，中国银行业进入新时代

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摩根士丹利认为第四季度即将到来的股息派发、利率企稳、5000亿元人民币结构性金融政策工具支撑，以及更可持续的政策路径，都将支撑中国银行业股票的重估。投资者新的关注点应转向那些在“自然出清”环境中盈利更早、更强劲反弹的优质银行。

大摩认为国内银行股在经历三季度季节性调整后，四季度和明年一季度将迎来良好投资机会。

追风交易台消息，10月20日，摩根士丹利亚太分析师团队发表研报，指出国内银行股即将在三季度完成周期触底。这是中国金融体系首次在没有大规模刺激政策下实现的"自然周期性触底"——M1增速反弹、工业企业利润改善均在无重大刺激下完成。

研报分析，第四季度即将到来的股息派发、利率企稳、5000亿元人民币结构性金融政策工具支撑，以及更可持续的政策路径，都将支撑银行股重估。

分析师指出，过去依赖强刺激的投资逻辑已失效。新的关注点应转向那些在“自然出清”环境中盈利更早、更强劲反弹的优质银行。

历史首次牛金宝配资，无大规模刺激的“自然周期性触底”

大摩强调，当前中国金融体系正在经历一个前所未有的变化：在没有大规模刺激和进一步货币宽松的情况下，实现了“自然周期性触底”。

这表明金融体系的风险出清已近尾声，行业正在从过去10年的风险控制模式转向发展模式。多个迹象印证了这一判断：

信贷增速与经济增长更匹配：截至2025年9月，社会融资规模增速放缓至8.7%，贷款增速放缓至6.4%。这种温和增长与名义GDP增速更为匹配，有利于银行资产收益率的稳定。

（9月份，社会融资规模的增长率放缓至8.7%）

企业流动性与信心改善：与此同时，M1（狭义货币）和企业活期存款增速自2025年初以来持续加快。这在历史上是企业流动性和经营信心改善的积极信号，意味着风险正在缓和。

（自2025年初以来，企业存款持续增加，尤其是活期存款）

供给侧结构优化见效：在“反内卷”政策引导下，制造业资本支出增长放缓（从7月的6.2%降至9月的4.0%），信贷流向更为理性。这有效缓解了部分行业的产能过剩问题，制造业固定资产投资和工业增加值之间的差距在9月份已经闭合。其结果是，尽管短期宏观增长放缓，但工业企业利润正在逐步改善，PPI同比降幅也在持续收窄。

（PPl指数环比保持稳定）

告别“大起大落”：中国银行业进入稳健发展新时代牛金宝配资

报告认为，中国金融业已经进入一个相对良性的长期经营环境，银行股的估值重估将持续。其核心驱动力有三个：

高风险资产持续消化：通过市场化的方式控制对产能过剩行业的资金流入，高风险资产规模正在平稳下降。大摩预测，高风险资产占总信贷的比例将从2024年的9.2%在未来几年内下降至3%左右的低位。这将显著降低中国金融股的风险溢价。

（高风险资产的变动情况）

温和而稳健的信贷需求：政策不再追求信贷“大起大落”的刺激。在科技创新和产业升级的推动下，信贷需求将保持每年5-6%的温和稳健增长（略高于约4%的名义GDP增速预测），这足以支撑银行获得合理的资产收益率和稳定的净息差。居民财富向银行股转移：随着影子银行受到严格监管和房地产泡沫的消退，居民可选择的替代投资品减少。庞大且仍在增长的居民金融资产（截至2025年二季度末达297万亿人民币）将持续为银行股提供强劲的资金流入支持。

四大支撑因素推动四季度行情

报告认为，有四大关键因素将在第四季度共同支撑银行股的表现：

股息驱动资金流入：银行通常在12月底和1月初支付中期股息，这将吸引资金流入。特别是考虑到自2022年以来居民金融资产持续强劲增长（2025年二季度同比增长12%至297万亿人民币）以及保险产品销售旺盛，来自险资等机构的配置需求将十分强劲。

（2025年第二季度，中国家庭金融资产的年增长率加快至12%，而第一季度这一比例为10.8%）

基本面迎来拐点：银行的经营压力正在缓解。即将公布的2025年三季报预计将显示，净息差（NIM）收窄压力温和（环比仅下降低个位数基点），手续费收入在资本市场活跃的带动下持续反弹。这将是验证哪些银行能率先实现利润复苏的重要信号。政策支持“亲银行”：新推出的5000亿人民币结构性金融政策工具（截至10月17日已投放2890亿）旨在补充项目资本金，支持信贷需求，且不会像“大水漫灌”一样对银行的贷款收益率造成压力。这一举措降低了经济下行风险和进一步降息的可能性。利率环境趋于稳定：如果贷款市场报价利率（LPR）在2025年剩余时间内保持稳定，将成为银行股的另一个关键催化剂。2025年至今，1年期和5年期LPR仅下调10个基点，远低于2024年的35和60个基点。稳定的LPR预示着贷款和金融资产收益率的稳定，打消了市场对利差持续承压的担忧。